华润三九：9月26日接受机构调研，首域盈信、民生证券参与

2022年9月30日华润三九（000999）发布公告称公司于2022年9月26日接受机构调研，首域盈信、民生证券参与。

具体内容如下：

问：公司在近两三年战略、业务是否有较大变化？

答：战略方向、业务定位没有发生大的调整，聚焦CHC（核心业务）和处方药业务，相关业务外延和团队有细微调整，如CHC业务之前关注治疗领域，现在向康复、预防领域延伸，线上业务也有较快提升。处方药业务近年受政策影响比较大，业务结构有比较大的变化，如抗感染受限抗、集采等政策影响，业务规模较几年前有明显下降。十四五战略规划设定了进取的目标，在2025年末营收实现翻番，同时公司也关注行业优质资源整合的机会。

问：公司股权激励较华润系其他公司实施晚些的原因？股权激励指标中设定的增长目标10%是否包含外延式收购？

答：包括外延式并购带来的增长，三九的股权激励方案在沟通和审批的环节花费的时间较长。股权激励指标设定是按国资委股权激励指标体系要求选取，指标实现是很有挑战的，如归母扣非净资产收益率、归母扣非净利润年复合增长率门槛指标和对标指标都要完成。

问：CHC业务有哪些业务线？

答：CHC目前有四条业务线，一是品牌OTC，占比最大，包括感冒药、皮肤用药、胃药品类；二是专业品牌，包括儿科、骨科、肝胆、妇科等品类，OTC和专业品牌业务的产品在推广模式和产品特性上有一定差别，专品需要专业化推广，和医疗市场联动；品牌OTC依靠强品牌力通过更广覆盖实现销售。三是康慢业务，目前主要是三七为主的产品，公司正围绕三七构建慢病领域管线，随着老龄化进程推进，越来越多的慢病业务会转移到零售市场，公司也提早布局这一领域。公司慢病领域主要产品血塞通软胶囊，之前是以院内销售为主，目前院外市场销售占比已经达到60%，接下来院外市场还有进一步上升的可能。四是大健康业务，主要是围绕中老年人群（主打999今维多品牌）、女性（桃白白品牌）及注重时尚健康人群（9YOUNG,轻益点品牌）打造品牌、产品，目前大健康业务在公司业务中占比较小。

问：品牌OTC和专品近年增长如何？今后增长驱动力？

答：两项业务过去几年增长不错，感冒品类（除2020年受疫情和今年二季度受疫情影响外）一直保持较好的增长，感冒品类的市场份额也在不断提升，今年虽然二季度受到限售影响，但七八月份已有恢复。胃药、皮肤用药今年保持较好增长。未来驱动业务增长的主要因素一是品牌，OTC业务主要靠品牌建立壁垒。这几年，公司持续加大品牌投入，品牌年轻化方面做了很多尝试，如短视频、冠名、植入，以及开展跨界合作，吸引了更多年轻人群；二是不断拓展渠道，公司是OTC企业中较早布局互联网的企业；三是产品方面，通过收购等方式，不断丰富产品管线，不断延伸品类。

问：线上销售价格与线下产品、价格体系一样吗？

答：B2C模式下的价格体系基本保持一致，产品线上线下会尽量做一些区隔。今年线上店铺陆续转为自营为主。目前来看，成熟品种线上利润率会更好。

问：OTC增长更快的原因是？后续是否有增长压力？

答：一是公司业务相对丰富，布局完整，因此面对风险，如近年限辅限抗、集采等政策影响下，会有更好的抗风险能力；二是公司的品牌力不断增加，已连续9年在OTC领域中排名第一。公司在品牌方面也在持续投入，最近几年在不断尝试和年轻消费者沟通，品牌好感度和忠诚度都在提升，最终体现在市占率的提升。三是公司比较早布局互联网和线上平台，与互联网平台的合作也比较深入。此外，近年来并购等方式引入更多产品贡献了一定的增量，未来将继续关注并购整合的机会。

问：并购昆药，会影响三九的盈利能力吗？

答：昆药经过过去几年业务调整，结构已经发生了较大的变化，注射剂占比明显下降，口服产品占比大幅提升。未来虽然注射剂会有一定挑战，但整体结构已相对较好，未来盈利增长压力相对较小且有提升盈利能力的空间，对三九将有较好的盈利贡献。

问：昆药整合的计划？

答：昆药整合有其特殊性，作为上市公司，会保持其独立的上市地位。整合主要体现在一是梳理业务战略，确定未来几年的发展目标，进一步清晰并聚焦核心业务领域；二是做好协同，三九和昆药在业务上有比较好的协同点，如三九在渠道和品牌打造等方面有很多可以和昆药共享的资源，希望能够帮助昆药扩大营收并降低其运营成本。第三是在管理协同方面，将导入华润管理体系，精细化运营，提升运营和管理效率，从而改善其净利率水平。