中国即时到家数字药房行业第一「叮当健康」通过聆讯

近日，叮当健康科技集团有限公司（以下简称“叮当健康”）通过聆讯，近期将于港交所挂牌上市，中金和招银国际作为此次IPO的联席保荐人。叮当健康成立于2014年，是中国领先的数字零售药房行业服务提供商，开创线上至线下解决方式为主导的即时药品零售及医疗咨询（包括线上平台、线下智慧药房及快药服务的运营）。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收入计，叮当健康在中国数字零售药房行业排名第三，市占率1%。根据弗若斯特沙利文报告，叮当健康是中国即时到家数字药房行业最大的产品及服务提供商，市占率为6.8%。

图片来源：招股书

叮当健康是中国第一家提供自营、互联网医疗保健到家服务的公司，向用户提供全套即时医疗健康产品及服务，如快药、在线诊疗、慢病与健康管理三项业务，同时建立了一个包括用户、配送队伍、药房、制药公司即医疗专业人员的生态系统。

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截至2022年3月1日，叮当健康自由平台上的注册用户达3.39千万名，在中国17个城市拥有351个智慧药房，已建立起一支由20名全职原生、72名兼职医生及通过与第三方医疗机构的合作产生关联的800多名外部医生组成的团队。

业务结构单一 目前仍处于亏损状态

招股书中显示，叮当健康2018年、2019年、2020年、2021年，叮当健康收入分别为5.846亿元、12.756亿元、22.286亿元、36.787亿元，2018年至2021年复合年增长率为84.6%。而从截至2021年3月31日止3个月至截至2022年3月31日止3个月，叮当健康收入为7.797亿元、9.874亿元，同比增长26.6%。各年毛利率分别为41.1%、36.8%、34.4%、31.6%。

但是公司收入显著增加的同时，亏损也在逐年扩大。2018年至2021年叮当健康年亏损为1.032亿元、2.739亿元、9.917亿元及15.99亿元。

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叮当健康的收入主要来自药品及医疗健康业务（即快药业务）、在线诊疗和慢病与健康管理服务在报告期内尚未产生收入。2018年至2021年药品及医疗健康业务收入占总收入的96.2%、98.1%、98.9%、96.8%，业务结构较单一。

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另外药品及医疗健康业务收入包括线上直营、业务分销及线下零售产生的收入。其中2018年2021年线上直营的收入分别占总收入的69.3%、72.5%、76.9%、72.5%。特别要注意的一点是，线上直营的收入不仅包括叮当健康自营线上平台，还有一些知名第三方线上平台（饿了么、美团等）。招股书数据展示第三方线上平台的收入占比从2019年开始高于公司自营线上平台，截至2022年3月31日止3个月收入占比已经达到72.6%，在获得第三方平台流量的同时，对其依赖性逐年增加，业务集中风险大。

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行业前景可观 利好政策出台

近年来，中国大健康市场持续大幅增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国的医疗总支出在2020年超过7.2万亿元，预计2025年将达到11.5万亿元，复合年增长率为9.7%。而技术进步加上中国消费者不断增加的在线服务开支，导致中国大健康市场快速数字化。2021年中国数字大健康市场规模达到4674亿元，预计2025年将增长至1.6万亿元，复合年增长率为35.2%。数字大健康市场主要包括数字零售药房、在线诊疗、在线消费医疗及医疗信息技术基础设施。其中，按交易量计，数字零售药房市场占比最大，2021年商品成交金额为2626亿元，预计2025年将达到6923亿元，复合年增长率为27.4%。

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数字零售药房市场包括药品电子商务模式及线上下单线下配送模式的即时到家数字药房。即时到家数字药房专注于限时专送，旨在为用户购买药品提供最后一公里配送服务，通常在下单后30分钟内将药物配送给用户。2021年因新冠疫情影响，即时到家数字药房行业迅速扩张，从2016年占数字零售药房的3.4%增至2021年的9.2%。根据弗若斯特沙利文报告，即时到家数字药房行业预期将由2021年241亿元增加至2025年的656亿元，复合年增长率为28.4%。2016年至2021年中国在线诊疗市场以79.1%的复合年增长率增长，预计2025年将达到1864亿元。随着中国人口老龄化进程不断加快，中国65岁及以上人口不断增长，预计2021年至2025年的复合年增长率为5.4%，并将在2025年达到总人口的17.3%。根据弗若斯特沙利文报告，高血压、痛风等慢性病发病率有所增加，预计2025年中国慢性病支出规模将超过7.8万亿元。

新冠疫情影响养成线上消费习惯，建立起稳定的数字健康客户群。根据中国互联网信息中心（ANNIC），直至2021年12月，数字医疗服务的在线用户数量为2.98亿元，渗透率为28.9%。

同时多项利好政策出台支持，保障数字医疗和健康市场规范和可持续发展。

●2019年8月，修订《中华人民共和国药品管理法》，将“不得通过药品网络销售第三方平台直接销售处方药”的规定修订为“网络销售药品，应当遵守本法药品经营的有关规定”的“线上线下一致”原则；

●2019年9月，国家医保局发布 《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》 ，明确了对线上线下实行平等的医保支付政策，促进线上线下协调发展；

●2020年11月，国家药监局发布《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》，提出在明确条件的情况下，许可网售处方药；

●2020年11月，国家医疗保障局日前印发《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，明确符合条件的互联网医疗机构可以通过其依托的实体医疗机构，自愿“签约”纳入医保定点范围，“互联网+”医保支付将采取线上、线下一致的报销政策。