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作价11.37亿元控股多家医疗服务公司
5月15日晚间，润达医疗发布公告称，公司拟发行股份并支付现金，作价11.37亿元收购苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权，同时配套募资不超5.35亿元。交易后将分别持有上述公司70%、70%、70%、60%及100%的股权。
公告介绍，苏州润赢、上海润林、杭州怡丹均从事医学实验室综合服务业务，拥有稳定的销售渠道和服务团队，在各自服务的区域市场及专业化领域中均具有一定的市场占有率。上海伟康作为专业的仓储物流配送服务商，已经拥有超过20年的相关服务经验和必备的经营资质，在其主要经营区域拥有较高的市场占有率，市场地位突出。上海瑞美在医疗卫生信息化软件行业拥有较为丰富的客户资源，尤其在实验室管理系统（LIS）细分领域，已成为全国领先的LIS系统供应商之一，市场占有率名列前茅。公司在2017年收购上海瑞美45%股权，此次交易完成后，润达医疗将实现对上海瑞美100%控股。
这两年，频频看到润达医疗并购的消息，这家上市企业于2015年5月27日上市时募集资金金额不超过3.61亿元，上市后累计增发 5 次，其中成功 1 次，失败 2 次，进行中 2 次，累计实际募资净额为11.09亿元。而润达医疗如此频繁的外延并购是否真的有利于上市公司的后续发展？
3年发起13宗并购，总金额高达44.68亿元
据了解，润达医疗成立于1999年1月6日，总部位于上海，法定代表人为刘辉，主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室及医院提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务。
这家体外诊断公司在2018年一季度实现营业收入12.95亿元，同比增长70.58%，归母净利0.56亿元，同比增长69.99%。公司在2017年实现营业收入 43.19亿元，同比增长 99.51%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 88.26%。
对比整个体外诊断行业，润达医疗从营业收入和净利润来看，成绩并不算特别出类拔萃。wind数据显示，润达医疗在体外诊断行业2017净利润收入榜单中位列第8，属于中位水平。但这家公司的野心却并不止步于中位，近三年来外延并购动作频繁。2016-2018年，润达医疗发起对外并购事件13起，包含正在进行中的5月16日这起交易，累计总交易金额高达44.68亿元。也就是说，这家上市公司在三年时间里，花掉了二十多年的净利润。
2016-2018年润达医疗并购情况
数据来源：同花顺，新康界整理
频繁的外延并购是否有利于公司发展？
从润达医疗的财务情况来看，这几年的高速增长以及巨额并购导致企业非常缺钱，现金不够，属于增长中缺钱，所以未来筹资和借钱将成为企业主要节奏。Wind数据显示，润达医疗2017年流动负债31.92亿元，长期负债11.85亿元。高额负债导致润达医疗的估值也有所降低。截至2018年5月16日，润达医疗的市值为90.35亿元，仅为其2017年营收的2.09倍；市净率为3.85，市盈率为37.27。
2016-2018年润达医疗市盈率对比
注：市盈率按扣除非经常损益统计
2016-2018年润达医疗市净率对比
虽然目前资本市场大多对润达医疗持怀疑态度，但也有看好者。光大证券认为，目前我国体外诊断市场规模仍偏低，体外诊断行业面临着广阔的发展前景；随着行业的不断发展以及公司整体综合服务业务市场渗透率的提高，润达医疗业绩有望保持良好的发展势头。
不过，我国体外诊断行业确实属于需求旺盛、市场远远未被满足的阶段。有权威机构预计，未来五年体外诊断将保持15%的复合增速，2020年中国体外诊断市场规模有望达到640亿元左右。由于中国体外诊断市场，80%的市场份额是诊断试剂，另外20%是诊断仪器，所以到2020年中国体外诊断仪器市场规模或许会达到130亿元。
润达医疗作为体外诊断产品与专业技术服务企业中最早形成专业的全方位技术服务能力的企业之一，覆盖医院数量已达300家，在华东、东北、华北、华中、西南地区都有较为完善的服务网络，业务规模增长较为快速，内生增速较好。通过大手笔外延并购，润达医疗的业务覆盖范围和内生实力也确实有所提升，未来这家公司是否能扛过高额负债，顺利享受到体外诊断行业的蛋糕，值得期待。
