国家保密品种卖给国资：和黄医药继续剥离中药资产，上海医药工业板块有望重拾增长

2025年1月1日晚间，和黄医药（00013.HK）与上海医药（601607.SH）双双发布公告，宣布了一起股权交易，和黄医药拟作价44.78亿元人民币出售上海和黄药业有限公司（简称：上海和黄药业）45%的股权。

其中，金浦健服股权投资管理有限公司拟以34.83亿元人民币获取交易标的35%的股权，而上海医药拟以9.95亿元人民收购10%股权。本次交易中，经各方协商确定，上海和黄药业整体对价为99.50亿元人民币。

通过本次交易，和黄医药将间接持有上海和黄药业5%的股权，上海医药将合计持有上海和黄药业60%股权，并对其实施并表。

剥离上海和黄药业，并不意外，近年来持续收缩战线聚焦创新药的和黄药业不止一次在财报中预告要将其“变现”，而上海医药“接盘”也顺理成章。

2001年，彼时聚焦中药开发的和黄医药刚刚成立一年，就通过旗下子公司上海和黄医药投资（香港）有限公司与上海医药全资子公司上海市药材有限公司合资设立了上海和黄药业，以专注于以生产、营销及分销以心血管药物为主的处方药品。长期以来，双方各持有合资公司50%的股份。这样的持股结构决定了，上海医药是最合适的“买家”。

和黄医药与中药“划界限”

从双线发展到专注创新药，和黄医药不断抛弃中药资产。

成立于2000年的和黄医药，是由李嘉诚旗下的和记黄埔出资设立，公司成立之初，以开发“现代化植物药及中草药”为核心目标，基于这一发展路线，和黄医药接连与上海医药、同仁堂集团、广州白云山成了合资企业。李嘉诚对和黄医药的中药业务寄予厚望，称其将是和记黄埔的第六大支柱产业。

在确立中药产业发展战略后，2005年，和黄医药启动了小分子抗癌化学药的研究，创新药路线初具雏形，到2008年，和黄医药研发的呋喹替尼（海外商品名：FRUZAQLA，中国商品名：爱优特）在中国获批上市，用于结直肠癌三线治疗，其创新药终于进入兑现期，公司凭此开始不断描摹创新药蓝图，

但是和黄医药在中药产业的名声更大，中药产品也长期贡献主要营收，这让公司很难以创新药企的定位被市场给予估值。直到2023年，其肿瘤/免疫业务板块收入才超过了以处方药及科学营养品业务（主要透过数个合资企业及附属公司）为主的其他业务板块收入，各为5.29亿美元、3.09亿美元。

已经在创新药领域内投入十数年的和黄医药不断强调自己的创新药属性，并开始不断出售中药相关资产。2021年，和黄医药将广州白云山和记黄埔中药有限公司（简称“白云山和黄中药”）的全部股权出售，获得1.69亿美元现金。

白云山和黄中药成立于2005年，主要专注于生产、营销及经销自有专利的非处方药产品，是和黄医药与广州白云山医药集团股份有限公司成立的非并表合资企业，和黄医药间接持有合资公司50%的股权。

在卖出白云山和黄中药后，和黄医药在2021年年报中表示，要出售更多非核心业务，“我们持续寻找机会出售包括上海和黄药业在内的非核心业务，以便更好地专注于我们创新驱动资产的开发和全球商业化”。和黄医药不断在之后的财报中强调剥离态度，于2024年中报再次明确，要将上海和黄药业变现，将“潜在价值转化为实际价值，包括各种出售和合作备选方案”。

如今，终于得偿所愿。

对于本次股权出售交易，和黄医药称，集团的核心业务为发现、全球开发和商业化治疗癌症和免疫性疾病的靶向药物和免疫疗法，其中包括推进新一代抗体靶向偶联药物项目。出售上海和黄药业，还能进一步优化公司的资本及债务结构，包括提高其现金结余并减少公司境内债务水平。

目前的和黄医药在创新药领域确实已经打下了自己的领地，手握“替尼三将”——呋喹替尼、索凡替尼（中国商品名：苏泰达）、赛沃替尼（中国商品名：沃瑞沙 ），另外还拥有他泽司他（中国海南、香港和澳门、美国及日本商品名：达唯珂）的中国商业化权利。

呋喹替尼继中国获批后，于2023年11月在美获批。当年，武田制药以11.3亿美元的总里程碑款项获得该药品的海外商业化权益，其中首付款高达4亿美元。在中美巨大的价格差之下，和黄医药半年报数据显示，2024年上半年，呋喹替尼在美国市场的销售额高达1.31亿美元。另外，2024年4月，呋喹替尼于欧盟获批，其他十几个国家和地区的更多获批注册亦在推进中。2024年上半年，呋喹替尼国内销售额同比增长8%至6100万美元。

索凡替尼是一款用于治疗神经内分泌瘤的自主创新药，在2021年于中国上市，2024年上半年市场销售额同比增长12%至2540万美元。

赛沃替尼用于治疗MET外显子14的非小细胞肺癌患者，是和黄医药首款License-out的创新药，2011年就已将全球化权益出售给了阿斯利康，2024年上半年，赛沃替尼市场销售额增长18%至2590万美元。

基于创新药产品的商业化能力不断提升，公司也于2023年扭亏，营收同比增长96.52%至8.38亿美元，净利润1.01亿美元，2024年上半年，公司继续保持盈利，营收3.06亿美元，净利润2580万美元。

可见，不断出售中成药资产的和黄医药，可以说是有底气的。而与常见的资产剥离、甩掉业绩包袱不同，成为“弃子”的上海和黄药业其实是一块优质资产。