1 医药行业：2022年疫情影响仍有持续
国家统计局规模以上医药制造业数据：截止到2022年7月，累计实现营业收入16089.4亿元，较2021年同期 相比下降1.8%，实现利润总额2473.6亿元，较2021年同期相比下降30.7%，2022年上半年累计收入和净利 润增速分别为1.37%和-21.77%，表明2022年上半年医药行业仍受疫情影响。
PDB样本医院药品数据：由于疫情的持续影响，2021Q1、Q2、Q3、Q4和2022Q1，样本医院药品销售增 速分别为-1.4%、5.8%、3.7%、-8.1%和-4.8%，样本医院药品销售增速波动较大，下滑幅度总体呈现收窄 趋势。
我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和疫情的影响，行业格局变化在 即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业 主要增长动力。
2022H1年413家医药上市公司收入总额增速为8.52%、归母净利润总额增速达-4.68%、扣非归母净利润总额 增速达-2.24%，主要系疫情持续影响。
盈利能力方面，医药行业上市公司2021年和2022H1净利率较2020年显著提升，主要系疫情减少正常开支； 研发投入方面，医药行业上市公司2021H1~2022H1单季度研发费用同比均有提升，并未受疫情影响。
2 化学制剂：提高抗风险能力，2022H1业绩平稳
93家化学制剂公司2022H1收入同比增速为3.08%、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为-8.53% 和4.56% ；2022Q2收入同比增速为1.9%、归母净利润及扣非后归母净利润同比增速分别为-2.3%和1.8%。 2022Q2及2022H1收入同比增速略有下滑，利润同比相对平稳。
东吴证券医药团队观点：此次疫情对于化学制剂板块业绩收入影响显著，我们认为与疫情影响下的正常营销活动 和疫情期间患者就诊率显著下降有关。随着国内疫情逐渐转好和复工复产的有序进行，化学制剂板块业绩表现迅 速回升。虽然疫情对于公司现有商业化产品产生短时影响，但是并不影响研发费用的持续投入和创新药企研发进 度，因此，我们认为，随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成 为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。
3 创新药产业链：业务能力突出，业绩维持高速增长
20家CXO公司2022上半年收入总额同比增速为70.94%、归母净利润总额同比增速为84.45%，扣非归母净利润总额同比增速为 100.99%，受益于辉瑞Paxlovid新冠大订单逐步交付和各家订单持续兑现，CXO板块业绩保持高速增长。 2022Q2收入总额同比增速为70.8%、归母净利润总额同比增速为124.9%、扣非归母净利润总额同比增速为106.3%。2022上半 年板块盈利能力突出，下半年有望延续高增长态势。
盈利能力方面，CXO上市公司毛利率相对稳定，维持在40%左右水平；净利率提升显著，其中： 管理费用明显下降：随着规模提升，规模化效应进一步得到体现，管理费用率下降； 受益于突出的行业竞争能力和营收规模上涨，销售费用率持续下降； 财务费用率改善：1）资金回笼导致财务压力下降；2）随着2022年人民币贬值，汇兑损失压力有所缓 解，部分企业利息收入增加。 研发费用率总体平稳，略有下降，主要系收入规模增加摊薄所致。
东吴证券医药团队行业观点：在环保趋严、医药生产制造向低成本地区转移、全球专利悬崖、集采、医保谈 判、鼓励创新药研发等大背景下，CXO企业明显获益。短期看，CXO上市公司在手订单充足保障短期业绩持 续释放。中长期看，由于CDMO产能加速释放带来短期成本压力，以临床价值为导向的引导政策抑制粗犷式 的新药开发，CRO将走向精细、高端化发展，CXO板块或将迎来结构性调整。我们看好管线结构合理的平台 型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。
