（报告出品方/作者：万联证券，黄婧婧）
1 中药板块 2022 年回顾
1.1 2022 年，中药板块小幅跑赢整个医药行业
2022年医药板块持续走低，各子板块均表现不佳，中药板块小幅跑赢医药行业。2022 年申万医药生物指数下跌20.34%，同期沪深300指数下跌21.63%，医药板块跑赢了沪 深300指数1.30个百分点。同期，中药指数下跌16.28%，跑赢申万医药生物指数4.06 个百分点。
1.2 中药板块整体业绩增速缓慢，个股业绩分化大
从中药板块上市公司发布的2021年报及2022三季报数据来看，中药板块2021年和2022 年前三季度收入分别为3276亿元和2553亿元，增速分别为7.19%和2.81%，增速较缓慢。
从个股来看，业绩分化较大： 1） 营业收入层面上，中药板块74家上市公司，2021年和2022年前三季度营业收入增 速分布在0~20%区间的公司数量最多，分别为37和38个，其次分布较广的是负增 长区间，分别为15个和26个。2021年增速超过20%的个股包括片仔癀、济川药业、 众生药业、珍宝岛、葵花药业、健民集团等；2022年前三季度增速超过20%的个股 包括启迪药业、江中药业、广誉远、陇神戎发、西藏药业等； 2） 净利润层面上，中药板块74家上市公司，2021年和2022年前三季度净利润增速分 布在负增长区间的公司数量最多，分别为28个和39个，其次分布较广的是0~20% 区间，分别为18个和21个。2021年增速超过20%的个股包括东阿阿胶、众生药业、 康恩贝、健民集团等；2022年前三季度增速超过20%的个股包括嘉应制药、方盛制 药、陇神戎发、东阿阿胶、精华制药等。
1.3 中药板块估值已处于近三年以来低位水平
从医药行业申万二级6个子行业估值排序横向对比来看，2021年以前，中药板块长期 成为除了医药商业之外估值最低的细分板块；2021年以来，中药板块估值排序有所提 升，2022年1月到4月更是成为除了医疗服务板块之外估值最高的细分板块，4月之后 估值排序有所回落，估值也处于近三年以来低位水平。截至2022年12月31日，中药板 块估值在医药生物行业申万二级子行业子排名第五，高于医疗器械和医药商业板块。
以2022年12月30日收盘价计算，医药行业PE-TTM是23.41，中药板块PE-TTM是21.69， 医药行业整体估值和中药板块估值均回落到近三年以来低位水平。
2 利好政策不断，中药行业具长期发展机遇
2.1 2015-2016 年是将中医药发展上升为国家战略的分水岭
国务院发布的政策文件主要为长期规划纲要，对整个中医药行业进行了规划指导。其 中，2015和2016两年是国家将中医药发展提升到国家战略的重要关键年，相关政策发 布密集。2015年，国务院常务会议通过《中医药法（草案）》，为中医药事业发展提供 良好的政策环境和法制保障；发布的《中医药健康服务发展规划（2015—2020年）》 是我国第一个中医药健康服务的国家级规划。2016年，印发的《中医药发展战略规划 纲要（2016-2030年）》，把中医药发展上升为国家战略，对新时期推进中医药事业发 展作出系统部署；第十二届全国人民代表大会常务委员会通过《中华人民共和国中医 药法》，开启了中医药有法可依的崭新历史，也激活了中医药服务的供给能力，并加 以明确的法律责任约束；《中医药“一带一路”发展规划（2016-2020 年）》发布。
