范洁 前海开源基金投资副总监 基金经理
注册会计师，香港科技大学、北京协和医学院硕士研究生。2014年加入前海开源基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理。具有生物医学和经济学复合学科背景，对医药行业发展趋势和相关政策有独特的理解，善于结合宏观政策判断行业发展趋势，同时自下而上精选投资机会。
（记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗 曹志军）
以下是访谈实录
医药行业仍处于相对底部位置 未来行业确定性逐渐提高
第一财经：你好范总，感谢接受我们的专访。第一个问题，近期医药板块经历反弹以后，您怎么看它当前的估值水平？现在市场上有没有对医药板块形成一个比较统一的判断和认知？
前海开源基金 范洁：首先医药行业是反弹了一点，但是我们现在看整个医药行业，它的估值仍然是处在历史底部区间的，不论是从10年的维度或者更长的时间维度。截止到今天来看，申万医药生物指数的静态估值仍然是处在过去10年5%以下的分位水平上。所以从这个角度来看，我们还是觉得医药行业整体应该还是在一个相对底部的位置。从另一个角度来讲，医药行业现在应该是处在政策底、基本面底和资金底的多重底部，伴随着政策和基本面的持续改善，我们觉得医药整体的确定性是越来越高的。
从中长期维度看待医药板块
第一财经：所以在您看来，像医疗服务、终端零售药店或可选的医疗消费，它们能否迎来比较中长期的复苏机会？
前海开源基金 范洁：从中长期的角度来看，以严肃医疗为代表的院内产品或服务，可能中长期会有更好地改善或复苏的过程。大家对于自身健康管理的意识是在提高的。所以可能过去有一些可看可不看的病，大家也会想为了自己的身体健康去医院做一些检查或治疗。有一些可吃可不吃的药，大家也会考虑从预防保健的角度，或者是从提升自身免疫力、生活质量的角度去考虑，要不要去做相关的一些治疗。我觉得这是一个中长期的维度。
医药行业布局创新已有多年时间 将陆续迎来收获期
第一财经：创新是很多行业升级和未来发展的方向，也是它的必经之路。对于医疗行业来说，尤其对于设备类行业来说，您觉得当前我们在哪些方面的创新布局，已开始逐步进入到收获期了？
前海开源基金 范洁：首先我想说一点的就是，整个医药行业的创新已经可以陆续看到它迎来了收获期。比较有代表性的，比如像过去几年比较热的创新药，已经有一些创新药的产品具备了国内甚至是全球领先的竞争力，在陆续进入商业化阶段。紧接着我们又会看到医疗设备领域迎来一些创新产品的陆续上市，或者是说它的市占率提升。另外还有一些比较特殊的细分领域，比如像内镜，像结构性心脏病等一些领域，因为产品和病人的治疗有它的特殊性，可能对安全性、有效性，包括长期耐久性，各方面性能上有特殊的要求，所以导致在此之前可能是进口长期垄断的状态。现在我们也看到经过这些年的研发投入以后，陆续有国产厂家在这些领域崭露头角，并且开始和进口厂商在医院使用端进行正面竞争了。
未来中药消费市场规模或达数千亿
第一财经：中药领域的表现是要好于一些其它赛道的，您觉得中药消费赛道未来的市场空间有多大？
前海开源基金 范洁：首先我们可以匡算一下，比如以国家统计局和工信部统计的数据为例，2021年整个中药行业总体的市场规模大概是8000亿元左右，其中中成药大概有接近4000-5000亿元的水平，另外中药材行业大概有接近2000亿元的规模。从以往的经验来看，整个中药行业每一年的行业增速大概在高个位数或者双位数的增长当中。所以如果我们按照增速去看，未来中药行业一定是一个万亿级的市场。我们在中药行业里面做细分的话，会发现中药行业里面在医院内使用的，偏严肃医疗的场景和它在偏消费场景里面使用的中成药，其实两个的比例是差不太多的，可能是各占一半。另外我们考虑到未来中药重点的发展方向，一个是预防保健，另外一个是院外自我诊疗上的应用，所以我觉得从这个角度来讲，至少可以认为偏消费的中药，它这个市场应该是一个千亿级规模的市场。
看好中药板块三大方向
经典名方 品牌OTC 中医诊疗服务
第一财经：您怎么看待中药板块整体的投资布局机会？在这个板块中有哪些细分领域，您觉得它未来的前景会更好？
前海开源基金 范洁：我是把中药行业做了这样一个拆分。
首先经典名方，指的是有历史传承的，有比较好资源禀赋的一些传统老字号的企业；另外一个就是品牌OTC（非处方药），特指的主要是以院外销售、药店销售为主，但是可能缺少一些资源禀赋，更多是的靠品牌，现代营销建立的品牌形象和渠道营销能力，去做品牌推广的一些产品；还有一类是中药处方药，中药处方药对应的主要就是在院内需要凭处方来进行销售的产品；还有中医诊疗服务，近几年我们才陆续看到有一些连锁企业出现了这一类的服务项目。
这几类里面我们相对更加看好的是经典名方，然后是品牌OTC，还有中医诊疗服务这几个方向。原因刚才也提到了，我们认为它还是和大家院外自我诊疗的需求，以及预防保健的需求提升是直接相关的，同时也是国家政策上比较鼓励的一些方向。
中医药行业基本面呈改善趋势 中短期表现会强于医药行业整体
第一财经：从投资的选择上，您怎么看待中药领域以及医疗全行业未来的投资机会？
前海开源基金 范洁：首先我们长期看好中药，我觉得从中药本身来讲，中药主要的投资要点有以下几个。
首先因为我们国家颁布了《中医药法》，这是我们国家首次以法律形式对一个行业进行顶层设计和未来长期发展的规范，我觉得这也代表了国家的态度。另外进入到2020年以后，我们看到各个部门针对中医药行业传承创新的支持，出了各种各样的政策，就是到具体执行层面的政策。接下来其实进入到行业的政策红利期，这是第二点。第三点我们会看到，特别是今年以来，很多中医药行业的企业，它整个基本面呈现出逐步改善的趋势，同时也有很多企业纷纷去做了股权激励等行为，让我们看到这个行业的企业经过一段时间的沉淀和内部优化之后，进入到新的上升通道当中，这是对中医药行业整个基本面的判断。
从中药行业和医药整个行业的比较来看，我觉得从中短期的角度来讲，中医药行业兼具了估值改善和基本面边际改善这两个主线逻辑。所以从这个角度，中药行业中短期的整体表现会强于医药行业整体。从长期的角度来看，我们也还是看好中药，但是从企业的经营层面来看，中医药行业的企业有一个比较大的特点，经营上比较平稳，对应的就是二级市场股价可能表现相对会比较平稳。所以我觉得从中长期投资的角度来讲，中医药行业会更适合那些对于股价波动比较敏感，风险偏好比较低的投资者，适合去进行长期投资。
以长期投资的心态布局医药行业
第一财经：站在当前这个时点，您建议咱们投资者应该以一个怎样的心态和策略去布局医药行业？
前海开源基金 范洁：首先我觉得不论投资者是从什么角度来买医药行业，还是希望投资者以一个比较长期的投资周期来看待医药行业的投资。因为从医药行业本身来讲，不论是做研发也好，还是做产品推广也好，都是需要时间的，这种变化不会非常迅速。所以在这个过程中，股价的表现也不会是一直向上的过程。这个过程当中可能会有一些波折，有一些回调，我觉得这都属于正常现象。投资者如果选择了医药行业，本质上来讲还是对于医药行业长期需求的信心，以及医药行业供给侧不断地升级优化，带来行业持续扩容，有这样的一个长期信心在，然后才会去选择医药行业进行投资。